6月以来，市场三大指数呈现震荡回落，且调整扩大到科技大市值权重股。在外围日韩与美国科技资产下跌共振下，A股科技成长赛道波动也有所加大。
一、先看市场发生了哪些边际变化？是趋势性改变吗？
嘉实基金认为，前期调整回调本质上是前期过于极致的交易风格下，科技拥挤的交易结构借美联储加息预期升温等事件催化的一次风险释放。行情短期修整有利于行稳致远。
市场剧烈调整背后，有多重因素叠加催化，但并非产业趋势和基本面的逆转：
首先，行情结构上看，科技成长方向在拥挤交易结构和海外加息预期升温这一外在催化影响下，资金分歧显著加大。上周，科技交易集中度进一步突破45%。同时，防御情绪过去两周升温，其中红利类资产交易占比趋势回升，受益于安全检查升级与印尼出口管制的煤炭、受益于夏季高峰提前启动的火电率先承接交易热度，银行、交运类板块也有升温迹象。
其次，市场资金方面，上周杠杆资金延续净流入，但波动加大、趋势放缓，宽基ETF净流出放缓但主题ETF净流出加速，结构上资金更青睐高景气中的业绩确定性最高环节与防御类红利资产。
第三，海外方面，较多事件诱发市场对于此前持续上涨的AI产业趋势产生一定担忧。包括非农就业数据引发了美联储加息预期升温；龙头企业再融资让市场担心北美云厂商现金稳定性等。但从产业实际投入和产业届大佬判断看，全球AI变革趋势仍处于高速发展中。
二、后市机遇展望，投资该如何应对？
都说盈亏同源，短期跌幅背面正是前期快速上涨累积的涨幅。
一是随着前期上证指数快速反弹至4200点，市场有阶段震荡整固需求，核心是需要一定程度消化突出的交易拥挤度。
二是科技投资本身具有波动性较大的特征，短期涨跌难以精准预测，我们能做的是瞄准中期产业趋势。
历次科技变革机遇演绎都不是一帆风顺，在科技资产波动过程中，建议关注两大方向来校准对AI产业方向的中期判断：①代表性应用的ARR（年度经常性收入）边际增长趋势是否放缓；②Capex（资本开支）投入和云厂商现金流的可持续性的讨论与叙事是否出现走弱趋势。
我们看到，从细分行业景气及主题催化角度看，AI算力硬件和机器人IPO等应用催化仍较多，国家层面“人工智能+”配套政策加速酝酿。科技成长方向有望仍是阶段调整，当前阶段还难以确认是科技牛市的结束。
在科技资产阶段整固完成后，在AI叙事没有逆转、或是内需预期大幅提振前，市场仍有望呈现以AI产业趋势为主的结构性行情，中期市场风格仍然偏向成长。
行业板块机遇上，
① 大概率进入拐点之年的国产算力及半导体国产化，仍蕴含丰富的投资机遇。
②另一条线索是地缘动荡下成本与供应链优势进一步突出的优质中国制造，包括可能受益于油价中枢抬升的风光储及电动车产业链，也包括了中国具备较强价差优势、后续持续受益反内卷的化工、有色中的细分子品类。
③除了景气线索之外，市值下沉与主题线索也有望在一段时间内恢复活跃，如以商业航天为代表的十五五期间中国新质生产力的重点投入领域和方向。
④对于低位的内需相关方向，适合以个股Alpha思路维持底仓配置，并等待右侧机会。
市场短期起伏中，普通投资者不如瞄准AI产业趋势保持定力、逢低布局。可以选择“懂科技底层逻辑、善抓细分节奏”的专业科技投资团队，如关注嘉实科技投资丰富产品，用纪律化定投对抗急涨快跌下的情绪摇摆！
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